公司簡評報告核心觀點 

銅基及軍工碳材料業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，疫情影響拖累增速。

2022 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入  205.71 億元，同比增長 19.23%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 2.81 億元，同比增長 8.74%。

行業(yè)集中度提升&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銅基材料加工費料觸底反彈。

近年來 銅加工行業(yè)集中度逐步提升，行業(yè)龍頭話語權(quán)、議價能力提升，且銅加工費已處于歷史底部，幾乎沒有下降空間。公司銅基材料業(yè)務(wù)正向高毛利、高附加值產(chǎn)品拓展，每年或?qū)⒂?10%左右的低端產(chǎn)能替換，提升產(chǎn)品盈利能力，加工費提升將增厚公司盈利空間。

 再生銅利用率高于行業(yè)平均水平，低成本打造高競爭力。

公司 65%左右 的廢銅利用率位居行業(yè)前列，原材料成本優(yōu)勢凸顯，在銅加工領(lǐng)域充分競爭環(huán)境下，低成本有助于公司提高行業(yè)競爭力并保持盈利能力。

銅基材料產(chǎn)能持續(xù)擴張，細(xì)分領(lǐng)域保持龍頭地位。

公司銅基材料 21 年 銷量已達(dá) 65 萬噸，其中高精度銅合金板帶材產(chǎn)量約 30 萬噸，穩(wěn)居細(xì)分行業(yè)龍頭地位。年產(chǎn) 12 萬噸高端銅導(dǎo)體材料投產(chǎn)帶來增量，22 年銅基材料目標(biāo)銷量 87.5 萬噸。公司募資投建的 5 萬噸高精銅合金帶箔材項目、年產(chǎn) 6 萬噸高精密度銅合金壓延帶改擴建項目二三期以及 30 萬噸銅導(dǎo)線項目預(yù)計將于 2022、2023 年陸續(xù)建成投產(chǎn)，產(chǎn)能擴張進(jìn)一步穩(wěn)固龍頭地位。

 蕪湖天鳥投產(chǎn)在即，打造新的業(yè)績增長點。

天鳥高新是國內(nèi)唯一的軍品 碳纖維預(yù)制體生產(chǎn)企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先并擁有排他性專利。公司募投的 480噸/年飛機碳剎車預(yù)制件、650 噸/年碳纖維熱場預(yù)制件項目一期已經(jīng)建成，有效地緩解公司產(chǎn)能緊張的問題；蕪湖天鳥項目投建的光伏熱場碳/碳復(fù)合材料一期 400 噸項目預(yù)計年內(nèi)即將投產(chǎn)，遠(yuǎn)期規(guī)劃產(chǎn)能 1500 噸，有望成為公司新的業(yè)績爆發(fā)點。

 頂立科技經(jīng)營步入正軌，獨立上市在即。

頂立科技已完成搬遷，生產(chǎn)步 入正軌，且在手訂單情況良好，業(yè)績有望再上新的臺階。2022 年公司繼續(xù)推進(jìn)頂立科技獨立上市，已啟動第二輪融資，分拆上市有望迎來實質(zhì)性進(jìn)展，公司有望迎來價值重估。

研報來源 | 首創(chuàng)證券

                吳  軒， 劉崇娜

本文有刪減，全文詳見報告原文