中國(guó)銅行業(yè)供需展望
2021年以來(lái)全球銅精礦產(chǎn)量同比小幅增加,隨著2021~2022年部分項(xiàng)目建成投產(chǎn),銅精礦供應(yīng)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),整體供需較為平衡,從基本面層面對(duì)價(jià)格仍有支撐。
從全球礦業(yè)公司的情況來(lái)看,2022年全球銅精礦供應(yīng)量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),動(dòng)力主要來(lái)源如下:一是由于疫情影響而被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)的銅礦項(xiàng)目自2021年開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn);二是原計(jì)劃2020年投產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn)的銅礦項(xiàng)目由于疫情推遲到2021和2022年及以后投產(chǎn);三是高銅價(jià)刺激的新投產(chǎn)項(xiàng)目或擴(kuò)張項(xiàng)目加快進(jìn)度。
具體來(lái)看,2022年全球礦山新建項(xiàng)目及擴(kuò)建項(xiàng)目將釋放較多產(chǎn)能,其中紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、自由港及英美資源等公司項(xiàng)目釋放潛力較大。紫金礦業(yè)的卡莫阿-卡庫(kù)拉是全球特大型銅礦,目前該公司正在推進(jìn)項(xiàng)目一期建設(shè),一期第一序列20萬(wàn)噸銅精礦生產(chǎn)線已于2021年5月投產(chǎn),一期第二序列20萬(wàn)噸產(chǎn)能將于2022年二季度投產(chǎn)。佩吉銅金礦于2021年6月建成投產(chǎn),預(yù)計(jì)年產(chǎn)銅9.14萬(wàn)噸。
塞爾維亞紫金銅業(yè)下屬4個(gè)低品位斑巖銅礦山正在推進(jìn)技改工作,完成后將實(shí)現(xiàn)礦山產(chǎn)銅12萬(wàn)噸。紫金礦業(yè)下屬巨龍銅業(yè)驅(qū)龍銅礦一期項(xiàng)目已于2021年末建成投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后其年產(chǎn)銅將達(dá)到16萬(wàn)噸。西部礦業(yè)的玉龍二期改擴(kuò)建項(xiàng)目于2020年12月投產(chǎn),新增產(chǎn)能10萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2022年將實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。
洛陽(yáng)鉬業(yè)正在推進(jìn)TFM技改和KFM開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,TFM技改完成后將增加銅產(chǎn)能20萬(wàn)噸,KFM投產(chǎn)后將使得公司礦產(chǎn)銅總產(chǎn)能提升至50~60萬(wàn)噸。自由港(Freeport)的Lone Star 9萬(wàn)噸礦產(chǎn)銅項(xiàng)目于2020年四季度投產(chǎn),未來(lái)產(chǎn)能將逐步釋放;格拉斯伯格礦(Grasberg)完成地上轉(zhuǎn)地下的銜接后,2022年擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)13萬(wàn)噸。
英美資源的大型銅礦Quellaveco將于2022年三季度投產(chǎn),投產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到23.3萬(wàn)噸。根據(jù)不同市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè),2022年全球市場(chǎng)將新增礦山產(chǎn)銅產(chǎn)量為90~110萬(wàn)噸。但由于上述項(xiàng)目資本開(kāi)支計(jì)劃較高,對(duì)企業(yè)資金平衡提出較高挑戰(zhàn),考慮到全球疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性,以及高銅價(jià)對(duì)新增產(chǎn)能刺激的滯后性,新建和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目存在不及預(yù)期的可能性。
國(guó)內(nèi)銅儲(chǔ)量相對(duì)短缺,加上銅礦石平均品位不高,原料供應(yīng)已成為制約我國(guó)銅產(chǎn)量的瓶頸;且大型礦山隨著開(kāi)采年限增長(zhǎng),面臨儲(chǔ)量減少、開(kāi)采深度增加等問(wèn)題。因此中國(guó)銅供應(yīng)主要源自進(jìn)口銅精礦,少量通過(guò)國(guó)內(nèi)礦山實(shí)現(xiàn)供給,對(duì)外依存度高的局面長(zhǎng)期存在。
中國(guó)銅礦產(chǎn)量居世界第三,但中國(guó)銅消費(fèi)量同樣可觀,中國(guó)銅精礦自給率自2011年持續(xù)走低,進(jìn)口銅精礦持續(xù)增長(zhǎng),進(jìn)口依賴度逐步增強(qiáng)。據(jù)安泰科預(yù)估,2021年中國(guó)銅精礦產(chǎn)量約170萬(wàn)噸,進(jìn)口量約590萬(wàn)噸,自給率22.4%。
從國(guó)內(nèi)銅冶煉廠使用原材料來(lái)看,由于銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下降,及滿足“雙碳”政策下低碳排放的需求,很多銅冶煉廠通過(guò)增加采購(gòu)廢銅和粗銅來(lái)替代銅精礦,據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),2021年中國(guó)進(jìn)口銅廢碎料達(dá)169.3萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)79.6%,亦對(duì)銅供應(yīng)端產(chǎn)生影響。
2021年全球精煉銅供應(yīng)亦實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),但國(guó)內(nèi)擬擴(kuò)產(chǎn)冶煉項(xiàng)目相對(duì)較少,預(yù)計(jì)到2022年精煉銅供需平衡實(shí)現(xiàn)改善。
從全球精煉銅供應(yīng)變化情況來(lái)看,其供應(yīng)主要取決于銅礦的供應(yīng)。2021年以來(lái)銅精礦供應(yīng)有所增加,疊加銅價(jià)提升帶來(lái)的盈利預(yù)期,預(yù)估2021年全球精銅產(chǎn)量為2,416萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.1%,與需求相比仍呈少量供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)。據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì),我國(guó)銅粗煉產(chǎn)能占全球42%,精煉產(chǎn)能占全球38%,目前精煉銅增量主要來(lái)自于中國(guó)。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2021年國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為1,049萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7.4%,增速基本持平。2021年上半年冶煉加工費(fèi)雖然處于地位,但由于硫酸價(jià)格較高,企業(yè)生產(chǎn)積極性較高,冶煉廠盈利能力尚可。2021年下半年企業(yè)檢修力度環(huán)比上升加上局部地區(qū)限電持續(xù)制約產(chǎn)量增加,但受益于加工費(fèi)及硫酸價(jià)格上升,企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步提升,全年精煉銅產(chǎn)量保持增加。
從冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)看,盡管年內(nèi)仍有一些新項(xiàng)目擬投入運(yùn)營(yíng),但本輪中國(guó)冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張(2018~2022年)或已接近尾聲,資源瓶頸、利潤(rùn)約束、環(huán)保限制或?qū)?duì)產(chǎn)能擴(kuò)張將產(chǎn)生更強(qiáng)的阻力。在精煉銅產(chǎn)量增幅放慢且需求有支撐的背景下,安泰科計(jì)到2022年精煉銅供需平衡為61萬(wàn)噸,較2020年的149萬(wàn)噸大幅改善。
2021年以來(lái)銅加工費(fèi)有所回升,頭部冶煉企業(yè)利潤(rùn)將有所增厚,信用質(zhì)量有望持續(xù)提升。
由于南美在2021年初因天氣原因,港口裝運(yùn)發(fā)貨受阻,導(dǎo)致銅精礦供應(yīng)急劇趨緊,4月初銅現(xiàn)貨加工費(fèi)一度跌破30美元/千噸和3.0美分/磅的水準(zhǔn)。后期隨著供應(yīng)的逐步恢復(fù),加之國(guó)內(nèi)冶煉廠降低進(jìn)口銅精礦的承諾聲明1并持續(xù)加大粗銅和廢雜銅等原料的使用力度,銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)一路回升,三季度末最高市場(chǎng)曾有70美元/噸和7.0美分/磅以上的報(bào)價(jià)出現(xiàn),此后略有回落,但也維持在60美元/千噸和6.0美分/磅以上。
2021年12月16日,江西銅業(yè)、銅陵有色、中國(guó)銅業(yè)、金川集團(tuán)與Freeport確定了2022年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)(TC/RC)為65美元/6.5美分,較2021年上漲5.5美元/0.55美分,結(jié)束了2015年以來(lái)加工費(fèi)逐年下降趨勢(shì),疊加2021年以來(lái)硫酸價(jià)格的大幅回暖,冶煉廠盈利能力提升,頭部企信用質(zhì)量有望持續(xù)提升。不過(guò)頭部企業(yè)的談判價(jià)格為Benchmark價(jià)格,冶煉廠實(shí)際賺取的加工費(fèi)與其仍有一定差距,弱資質(zhì)企業(yè)享受談判價(jià)格上升的邊際效應(yīng)有所減弱。
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呂卓林,霍 飛